分众2022年财报学习笔记
各位朋友们，大家早上好，中午好，晚上好
感谢大家一直以来对我的支持和鼓励的哦。
今天我想趁着年报刚出来没有多久，朋友们也在热情地讨论着。学习一下分众的2022年财报。
三娘才疏学浅，而且对于分众没有长期的跟踪和学习，所以三娘文章的内容不构成任何投资建议。投资是自己家的事情，自家的钱袋子，自家保管做决策的哦。
在学习财报之前，我们先来看看投资分众的理由是啥，或者说，分众有啥确定性。毕竟我们投资就是投确定性的哦。
1、电梯代表的是主流人群必经的路线，无论是上班还是回家。这个是无法避免的。一天至少4次。出门，回家。上班，下班。在这电梯的时间里，高频率的接触，在封闭的空间内，强制地到达你的眼前。
没有选择就是最好的选择。
2、分众已经形成规模效应，别的竞争者要进入这个行业需要付出更多的代价。
3、江南春，这个劳模，他的勤奋，才气，是整个公司的基础。是极其优秀的管理者。
大家都知道，唐老师反思过分众。也是在这篇文章《分众传媒投资回顾及周期股估值方法的尝试》里首次提出了席勒估值法。
对于分众传媒，我有两个知识错误，是可以改正也应该改正的。
这两个错误，一个涉及到对广告客户行为特点的误判，一个涉及到对分众客户结构的疏忽。
行为特点的误判，指的是：过去我认为当宏观经济不景气，或者某种冲突导致出口受挫时，企业应该会更加注重于国内市场，应该增加广告预算抢夺消费者。
由此，分众甚至可能因此而受益，至少也能保证不受太大冲击。
永远好奇的唐朝，公众号：唐书房分众传媒投资回顾及周期股估值方法的尝试
客户结构的疏忽应该是曾经占公司客户比例较大的互联网广告主，由于融资环境等原因，减少广告投放，导致营收下降。
经过唐老师的反思，我们也理解到。分众是周期股，受到宏观环境的影响。
客户结构的问题，我们来看看2022年财报，目前分众的广告客户都有哪些。
从下面的表格里可以看出，目前占大头的是日用消费品。其次是互联网。
日用消费品比较能够抗击风险呀。毕竟人们处于什么样的环境中，都要吃喝拉撒睡。
好了，先了解一些小背景，我们接下来学习分众2022年的财报。
2022年的经济情况，大家应该都知道。这一年来，不知道有多少人被困在家里，出不了门。作为分众来说，是受到经济影响最为直接的一家公司。
在这样的环境下，分众营收达到了94.2亿，为股东挣回了27.9亿。真是太不容易了。2023年第一季度挣了9.4亿。
作为中国最大的生活圈媒体平台，公司已经成为贴近消费者生活的核心媒体平台，是消费者生活的一个组成部分。公司拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源，在全国电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都拥有绝对领先的市场份额。
分众的核心竞争力。公司列举了7条。我觉得最主要的还是前面2条。一个是每天必达和规模效应。当然劳模江南春也是分众的灵魂，也是分众的核心竞争力。
媒体行业竞争越来越激烈。
随着各类新兴媒体的兴起，媒体平台和广告载体的形式更加丰富多样，媒体结构正在逐步发生变化，这也使得媒体行业的市场竞争日趋激烈，在竞争激烈的环境下，部分媒体可能会通过不断降低价格的形式来争夺市场份额，这可能将会在另一方面对公司经营业绩产生影响。
接下来我们看分众的分红。
分众分红可谓是丰厚啊。首先是在1月份已经每股分0.14元，总计分了20.2亿。然后这次又要每股分0.28亿，总计要分40.4亿。这短短的时间，分了60.6亿。
而2022年的净利润才27.8亿。
分众这么大手笔的分红是干啥啊。日子不过了吗？
唐老师说，这是因为原来要回购股份用来刺激员工加油干，现在发现市场回暖了，这笔钱不搞激励了。取消的钱用来分给回馈股东。
顺着这个思路，我们想想，分众账上有多少可以用的钱，然后这些钱足够他的日常经营所需的吗。
1、分众账上还趴着很多的类现金。
a、有32.8亿的货币资金。
b、46.6亿的交易性金融资产。（均为理财产品）
c、然后在应收款项融资里面有1.4亿的银行承兑汇票。
d、一年内到期的定期存款及利息。27.3亿
上面的一年内到期存款是之前买的是超过一年的定期存款，截止到报表日是一年内到期的。下面的这个是本来就是一年以内的定期存款。
这2者都算类现金。总共27.3亿。
e、其他非流动资产25.4亿。这个是期限一年以上的定期存款及利息。
银行存款、理财产品，银行承兑汇票，定期存款这些钱都是很容易拿回来的。
32.8+46.6+1.4+27.3+25.4=133.5亿。
2、然后呢，我们再来看看应收账款。账面余额14.7亿
这个应收账款计提的比例有点大的哦。这些计提的坏账准备都已经成为信用减值损失，在利润表里面扣除了。现在剩下14.7亿。
按照谨慎性原则。我们也算一下，这14.7亿，按照7亿能收回的吧。
唐老师为啥说是正常的12亿里面60%能收回来的呢？这句话啥意思的呢？
我们再保守处理一下，把这14.7亿当做7亿现金看待。相当于认为就那正常的12亿广告款里，最终能有60%收回来。
永远好奇的唐朝，公众号：唐书房老唐实盘周记2023年5月6日
然后大概就是133.5+7=140.5亿的资金。这些钱足够分众的日常所需。
3、来看投资端。
唐老师说，分众的投资比较烂。这也是想着把钱分给股东的原因。
投资分散在财报的以下这几个部分。
a、其他权益工具投资9.2亿。
互相抵消合计亏损8.4-1.6=6.8亿。
这些投资做的不好。
b、长期股权投资18.8亿。
长期股权投资当中，最亮眼的就是数禾信息科技。
这期是权益法下确认投资收益3亿。这是进入利润表的。（但其实不是真的分3亿的钱，这仅仅只是报表的利润而已）
唐老师总结了，数禾科技是16年投资1亿，然后17年收回1.2亿，然后呢还拥有35.88%的股权。
分众对数禾科技的投资，简单捋捋大致如下（小细节省略）：
第一步：2016年3月，分众投资1亿元人民币占数禾科技70%股份；
第二步：分众陆续按照约4.2%的年利率，合计借给数禾科技5.6亿人民币用于扩张；
第三步：2017年11月，分众将不到13%的股权卖给VC，收回现金1.2亿；
第四步：同时，分众将2017年7月成立的全资子公司分众小贷，以略高于投入成本卖给数禾科技（收到全额现金5000万美元）；
第五步：VC向数禾科技投入3.5亿人民币，占比近20%。分众持股数降低为约42%，从控股子公司变成联营企业，按照会计准则确认投资收益5.6亿人民币；
永远好奇的唐朝，公众号：唐书房老唐实盘周记2020/05/16
第六步：2019年三月，新浪向数禾科技注资3000万美元，获得约15%的股权。分众持股摊薄至35.88%。
第七步：2019年末，数禾科技总资产30.7亿，负债19.2亿，净资产11.5亿，当年净利润2.9亿。
永远好奇的唐朝，公众号：唐书房老唐实盘周记2020/05/16
这笔投资太赞了。按照分众确认3亿的投资收益，反推，数禾的净利润利润为3/35.88%=8.36亿。如果按照保守的20倍市盈率算的话，数禾市值也在167左右。那么分众占比35.88%的怎么也得有个60亿左右的市值。
数禾科技这笔投资抹去前面所以得亏损。一下子翻盘了。
c、其他非流动金融资金27.9亿。P24页
这张表可以看到，期初是32.2亿，本期公允变动亏了4.7亿。增加购买0.8亿，出售了1.5亿，外币资产因汇率波动折算增值1亿。期末未27.9亿。
总体来说的话，分众的投资余额为9.2+18.8+27.9=55.9亿。
分众的投资，目前看的话，也就数禾是成功的。
唐老师认为，分众大手笔分钱的原因是投资端做得不好，不能够让资产获得增值，那还不如分了，给股东自己安排。我觉得这样也挺好。毕竟巴神的一美元原则：公司留存的每一美元,要为股东创造至少一美元市值。留存的利润是为了创造比分红更多地价值。
那既然不能，就索性分掉好了。可以理解。
接下来我们看一下，维持分众运营需要什么。
唐老师说，分众的一直以来就是借树开花，自己所需要的资本投入很小。
展开2022年资产负债表，和经营有关的固定资产（及在建工程），年初一共就只有9.2亿（当年新增0.9亿，年末折旧后还有不到5.6亿）。
然后，公司全年支付了不到28亿的租金（主要是26亿电梯位置租金及少量办公场地租金），全年管理费用6亿，销售费用18亿（主要是业务人员拉到广告并实现收款后的提成））
永远好奇的唐朝，公众号：唐书房老唐实盘周记2023年5月6日
其他还有啥投入？没了。
也就是说，2022年给股东赚回来24亿扣非净利，就算不考虑陆续收回来的广告款，真正需要公司为之准备的经营资本，不会超过40亿：
按28亿租金+0.9亿购买固定资产款+6亿管理费用+5亿销售费用估算（年初1674名业务员，年末1372名业务员。按全年无回款，人均保底底薪1.5万/月估算，工资也不会超过3亿）。
这40亿分在4个季度支付，季均资本占用不超过10亿元。而即使是动辄静默的2022年，四个季度的经营活动现金流净额也分别是：16亿，10.6亿，19.6亿和20.7亿。
永远好奇的唐朝，公众号：唐书房老唐实盘周记2023年5月6日
这段话，怎么理解的呢？就是说，需要公司拿出来的钱，是付的28亿的租金，加上0.9亿的买固定资产，6亿的管理费用和5亿左右的销售费用。（销售费用18亿，其中大部分是业务员的提成。提成是实现收款后再发放的，所以也不需要公司提前垫款）
也就是22年维持这家公司运营只需要28+0.9+6+5=39.9亿，大约算40亿吧。
其他的费用了，都是赚了钱，再付出就可以了，比如税费，业务员的提成。
总之，就是分众这种生意，淡季的时候，需要用的钱，大概也这么多。而旺季的时候，需要用的钱也差不多这么多。
当业绩好的时候，需要增加的成本并不多。
同时，因为所需要的经营资金少。公司不必手握大量的现金。
不像有的制造业，需要购买原材料，加工，存货，仓储等等。所以分众也算是轻资产的公司。
这种公司分险比较小。
接下来，我们再来看一下竞争对手。昨天唐老师推荐了瞅地的农民的那篇对竞争对手新潮的分析《分众传媒2022年报分析（一）----行业竞争的威胁》
全文读下来的感受，就是新潮其实日子不好过，利润率低。抢占的都是分众觉得比较差的点。梯媒属于佛龛市场，较好的市场已经被分众抢占了，很难容下第二家公司。分众在品牌营销上也比较有优势。
好了，财报的一些信息，粗粗先学到这里。接下来学习分众的估值。
我们要使用席勒估值法，先找出10年的净利润。
分众是2015年借壳上市的。APP里面显示的13年，14年是七喜的数据。
13-22年年净利润为20.8、24.1、33.9、44.5、60.1、58.2、18.8、40、60.6、27.9。平均年利润为38.9亿。
买点：平均年利润*27.5倍市盈率*0.7=38.9*27.5*0.7=749亿。
股本为144.4亿。
买点价格为：749/144.4=5.19元。
卖点为：38.9*30*1.5/144.4=12.1元。
好了，今天就学到这里了，对于分众，我的理解十分肤浅。这仅仅跟着唐老师的年报学习的笔记，不构成任何投资建议。
还有件事情，有朋友说，让我开赞赏。我原本是想着每个月20号开一次，《保持初心，共同前行》但是自己经常忘记。或者那天压根没有时间写文章。
现在想，算了，要不每篇都开，每次金额设置为1元。大家觉得看完文章有精神收获可以投币，给大家表达鼓励我的窗口。
但太多的金钱，我也有负担的。毕竟我是初学者，能给大家提供的价值不大。
大家不要因为有开赞赏而不敢留言啥。如果那样，我就损失惨重了。
有愿意鼓励我1元的朋友，我十分感激。
本来写文章就是受益最大的就是自己。能有同行者就已经非常高兴了。在开放的互联网上，大家一起学习，共同进步，日拱一卒，遇见更好的自己。